Marchés financiers : Décryptage et convictions de CPRAM - Juillet 2025

Malik Haddouk, directeur de la gestion diversifiée et Juliette Cohen, stratégiste, décryptent les marchés et Julien Levy-Kern, gérant de portefeuille diversifié, nous partage ses convictions sur les thématiques à suivre.

Nouveaux records pour les indices américains au cours du mois de juin.

Les raisons sont clairement identifiées Une rapide amélioration du sentiment macroéconomique aidée par la désescalade du conflit au Moyen-Orient, une baisse anticipée des taux directeurs aux US pour le mois de Septembre, des issues positives ou « moins pires » des discussions/négociations entre les US et le reste du monde en ce qui concerne les droits de douane, une poursuite de l’enthousiasme autour des développements de l’intelligence artificielle et un sous positionnement des investisseurs.

Le MSCI world progresse sur le mois de +4.32% en dollar porté par les marchés américains qui progressent de plus de 5% sur le mois.

Les marchés émergents et le Nikkei japonais affichant également des hausses significatives de plus de 6% en moyenne en monnaie locale alors que les marchés européens terminent en territoire négatif fragilisés par les tensions géopolitiques.

Côté obligataire, les taux nominaux américains et européens ont évolué en sens inverse. Les taux nominaux américains baissent sur la période de -16 bps en moyenne quel que soit les maturités concernées alors que les taux de la zone euro progressent de +10 bps en moyenne à l’exception des taux italiens qui restent stables. Les taux 10 ans américains finissent à 4.23% et les taux 10 ans allemand à 2.61%.

Le crédit de son côté performe bien sur le mois avec l’amélioration de l’environnement international et la résilience de l’économie mondiale.

Le billet vert  lui continue de  souffrir de son côté et subit une très forte dépréciation.

Même si le scénario de base prévoit une résilience de l’économie mondiale, le marché a déjà vu intégré deux baisses au cours des six prochains mois et quatre dans l’année à venir de quoi soutenir une nouvelle fois l’expansion des multiples avec des valorisations qui plafonnent à des niveaux très élèves.

Les marchés viennent de conclure 6 mois mouvementés qui ont vu le S&P500 notamment plonger de -19% entre son sommet et son creux avant de récupérer ses pertes.

Pour autant le récent rebond ne suffit pas à rassurer les investisseurs qui citent une multitude de risques auxquels pourraient être confrontés les marchés actions.

Le premier concerne l’échéance imminente des accords tarifaires. Les enjeux sont considérables car les pays sans accord seront frappés de droits de douane bien plus élevés que le niveau actuel de 10%.

Les questions relatives à la croissance des bénéfices des entreprises, à la dette américaine, à la politique monétaire de la Réserve Fédérale occupent également une place importante dans les réflexions des investisseurs. La résilience des entreprises a été un facteur clé du fort rebond des actions américaines depuis avril. En moyenne les analystes s’attendent à ce que les bénéfices des entreprises du S&P500 progressent de +7.1% cette année avant une accélération en 2026.

Sur le plan budgétaire, les Etats-Unis  pourraient subir leur moment  Liz Truss de 2022 au Royaume Uni avec des dépenses incontrôlées et une certaine remise en question de l’indépendance de la banque centrale qui pourraient entrainer une hausse violente des taux nominaux longs.

Les valorisations actuelles représentent un frein à la poursuite de la progression même si certains s’attendent à ce que les multiples restent élevés grâce aux futures baisses des taux et à la résilience des valeurs technologiques. 

Le marché boursier américain a atteint des nouveaux sommets historiques porté par la dynamique des mégas Cap, les M7 gagnent +6%, et le thème de l’Intelligence Artificielle, en hausse de 8%. Ce ne sont pas les fondamentaux qui ont permis ce rallye, mais le sentiment général qui a glissé de peur de récession à FOMO. A 22 fois les bénéfices, les valorisations du S&P 500 et en particulier celles des bénéficiaires de l’IA retrouvent leur point haut. 

Finalement, les marchés ont absorbé mais pas oubliés les chocs géopolitiques et budgétaires majeurs du deuxième trimestre 2025. Ces événements n'ont pas enrayé la hausse, mais ils demeurent des risques latents. Sorti du thème de l’IA, on observe bien une rotation défensive. La thématique de l'or reste achetée après un parcours exceptionnel, gagnant encore 5% sur le mois. Les thématiques des infrastructures en hausse de 10% ainsi et que les thématiques de la « blockchain » et des cryptomonnaies s’envolent de 20%. Cette rotation vers les actifs défensifs suggère que les investisseurs se protègent contre le risque macroéconomique. Notre panier thématique « Evolution of Finance » permet en partie de s’exposer à ces nouvelles valeurs refuges.

Malgré la contreperformance de l’Europe sur le mois, les thématiques des dépenses budgétaires allemandes et de l'augmentation des objectifs de dépenses de défense restent des soutiens majeurs. En vue de la poursuite de la rotation US vers Europe, un autre thème potentiellement transformateur pour l'Europe serait le « European Savings and Investment Union ».

Nos points clés

Nous retenons de ce mois de juin, la bonne performance des marchés actions hors Europe et le retour de la thématique des M7. Côté taux, la volatilité reste de mise alors que les questions budgétaires sont au cœur de l’actualité avec le vote de la BBB aux Etats-Unis et les annonces d’investissement dans la défense et les infrastructures en Europe.