AMUNDI ACTIONS FONCIER - P (C) ISIN : FR0010716332

Environnement de marché
En septembre, les foncières européennes ont nettement rechuté. La remontée des taux longs s'est amplifiée. Le pétrole a poussé à la hausse, avec un Brent au-dessus de 100 dollars sur fond de tensions entre les États-Unis et l'Iran. Les banques centrales ont durci leur politique au même moment : la BCE a relevé ses taux directeurs de 25 points de base, ce qui porte le taux de dépôt à 2,50 %, et la Réserve fédérale a procédé à sa première hausse depuis 2023. Le rendement du Bund à dix ans a atteint 3,59 %, un plus haut depuis plus de quinze ans, et le gilt à dix ans est resté proche de ses plus hauts depuis dix-neuf ans. Dans ce contexte, l'indice FTSE EPRA Nareit Developed Europe recule de 7,07 % sur le mois. Les écarts entre pays ont été marqués. Les foncières suisses ont mieux résisté, la Banque nationale suisse ayant maintenu son taux à 0 % le 24 septembre. Les valeurs suédoises, plus sensibles au coût de la dette, ont en revanche subi des replis à deux chiffres : Balder −12,2 %, NP3 −13,8 %, Corem −17,9 %. Par secteur, le résidentiel (−9,1 %) et les bureaux (−8,1 %) ont le plus souffert. La logistique (−5,7 %) et la santé (−4,5 %) ont mieux tenu.
Performance du fonds
Le fonds recule de 6,72 % sur la période, soit une surperformance de 0,34 point par rapport à son indice de référence. Cette avance vient entièrement de la couverture du risque de change. Les couvertures sur le franc suisse, la couronne suédoise et la livre sterling ont rapporté respectivement +0,32, +0,19 et +0,16 point, dans un mois où le franc et la couronne ont reculé face à l'euro. Les liquidités et le fonds monétaire ajoutent environ 0,05 point. La poche actions coûte en revanche 0,37 point en relatif.
Contributeurs positifs
Le résidentiel est le principal moteur de la performance relative, avec +0,20 point. Irish Residential Properties REIT, que le fonds surpondère, est le premier contributeur du mois (+19,9 %, +0,10 point). Le titre a bondi de plus de 20 % le 28 septembre après une proposition de rachat de Barings International à 1,386 euro par action. Cette offre représente une prime de 30,7 %, et le conseil s'est dit enclin à la recommander. L'absence de Grand City Properties (−22,1 %), de Lumo Homes et de Deutsche Wohnen a également rapporté. Vonovia (−11,7 %) a été dégradé à « neutre » par Goldman Sachs le 7 septembre, avec un objectif de cours ramené de 29,50 à 21,20 euros. Le titre est la plus lourde contribution absolue du portefeuille, mais son effet relatif reste négligeable car le fonds le détient à un poids proche de celui de l'indice. Dans le diversifié, trois choix ont été favorables : ne pas détenir Balder (+0,09 point) et sous-pondérer Aroundtown (−14,0 %) et British Land. Dans les commerces, la surpondération d'Eurocommercial Properties (−3,3 %) a aussi apporté une contribution positive. Il en va de même dans le stockage pour Big Yellow et pour l'absence de Safestore (−10,4 %).
Contributeurs négatifs
À l'inverse, la logistique pèse pour 0,19 point. VGP (−16,1 %, −0,13 point) est le principal détracteur du mois. Le titre a fortement baissé après la journée investisseurs du 3 septembre, où le groupe a présenté son entrée dans les data centers à Rüsselsheim et Paderno. La valeur de cette plateforme est estimée entre 2 et 2,5 milliards d'euros, et son financement repose largement sur la cession d'actifs, au moment où la hausse des taux renchérit le coût du capital. La surpondération de WDP (−8,4 %) et la sous-pondération de SEGRO, qui a résisté (−3,1 %), ont aussi coûté. Le diversifié retranche 0,25 point. La surpondération de Merlin Properties (−11,0 %, −0,11 point) a souffert d'un projet de décret espagnol qui obligerait les data centers à compenser au moins 80 % de leur consommation par des énergies renouvelables, alors que Merlin a fait de cette activité un axe de croissance. Land Securities (−8,8 %, −0,11 point) a reculé alors que le marché anticipait une augmentation de capital pour financer le rachat du Metrocentre de Gateshead. Cette opération a été réalisée le 1er octobre, avec un placement d'environ 500 millions de livres à 600 pence. Ne pas détenir ou sous-pondérer les foncières suisses (Swiss Prime Site, PSP Swiss Property, Mobimo, Allreal) coûte au total environ 0,21 point, ces titres ayant mieux résisté. Enfin, dans la santé (−0,09 point), le fonds ne détient ni Primary Health Properties, ni Target Healthcare, ni Care Property Invest, qui ont résisté. Il surpondère en revanche Aedifica (−6,0 %).
Positionnement
À fin septembre, le portefeuille surpondère la logistique (21,3 % contre 15,5 % pour l'indice). Il sous-pondère les foncières diversifiées (26,2 % contre 32,5 %), les bureaux (3,0 % contre 7,1 %) et les foncières mixtes industrie-bureaux (0,5 % contre 5,2 %). Il reste proche de l'indice sur le résidentiel et les commerces.