Date d'effet: 31/10/2026Stratégie d’engagement
Schneider Electric a fait état de progrès dans sa nouvelle feuille de route de développement durable et d’une forte accélération de son programme de décarbonation des fournisseurs.
Air Liquide a confirmé son engagement de réduction des émissions dans le cadre de son nouveau plan stratégique.
Engie a signé avec CMA CGM un accord-cadre pour une unité de production de biométhane au Havre, destinée à décarboner la flotte de l’armateur.
Sur les volets social et biodiversité, TotalEnergies a renforcé le partage de la valeur avec ses salariés ainsi que ses mesures de soutien à leur pouvoir d’achat d’énergies.
En amont de la conférence des Nations unies sur la biodiversité, BNP Paribas, Danone et Hermès figurent parmi les entreprises signataires d’une lettre appelant les États à réformer les incitations publiques défavorables à la nature.
Le groupe SEB a par ailleurs renouvelé ses engagements individuels en faveur de la biodiversité pour la période à venir.
Mais, par ailleurs, trois associations ont mis en demeure le groupe SEB de compléter son plan de vigilance au titre des PFAS et de planifier la sortie de ces substances.
Danone a, de son côté, accepté de modifier certaines pratiques d’étiquetage de ses bouteilles d’eau à la suite d’une plainte de l’organisation européenne de consommateurs.
Contexte de marché
Le mois d’octobre s’est caractérisé par une forte dispersion sectorielle, derrière la quasi-stabilité de l’indice de référence.
La santé, la consommation de base et l’énergie se distinguent favorablement, tandis que l’industrie, les valeurs financières et la consommation discrétionnaire reculent.
Sur le plan monétaire, la BCE a maintenu ses taux inchangés, tout en soulignant les risques d’une hausse des prix de l’énergie : davantage de pressions inflationnistes et des perspectives de croissance fragilisées.
Cet environnement renforce l’impact que peut avoir la sélectivité des titres en portefeuille et l’allocation sectorielle qui en résulte.
Performance du portefeuille
Sur la période, Le fonds a surperformé le CAC All Tradable.
La consommation de base a constitué le principal moteur de performance sectoriel relatif.
Les surpondérations de Danone et d’Interparfums ont contribué favorablement, tandis que L’Oréal a apporté une contribution importante à la performance absolue.
La technologie a contribué également à la surperformance, notamment grâce à Capgemini et à Dassault Systèmes.
La santé a apporté une contribution relative positive. EssilorLuxottica a constitué un moteur majeur, tant en absolu qu’en relatif.
À l’inverse, la sous-pondération de Sanofi a pénalisé la performance relative. Les matériaux contribuent également favorablement. L’énergie a été le principal détracteur sectoriel négatif en relatif.
La sous-pondération de TotalEnergies a pénalisé le portefeuille dans un contexte de progression du titre, malgré la contribution favorable de Technip Energies.
L’industrie a pesé également sur la performance relative : Schneider Electric et Legrand ont sous-performé, tandis que la sous-pondération de Safran a contribué positivement.
Enfin, les valeurs financières ont pénalisé la performance relative, notamment Société Générale.
Kering a également pesé négativement, tout comme l’absence d’exposition aux services aux collectivités.
La surperformance du mois repose ainsi sur des choix de titres différenciés plutôt que sur une allocation sectorielle globalement favorable.
Mouvements du portefeuille
Au cours du mois, nous avons initié trois nouvelles positions : GTT, Forvia et Pernod Ricard.
L’entrée sur GTT a été réalisée après le net recul du titre consécutif à un chiffre d’affaires trimestriel inférieur aux attentes, pénalisé par un décalage des revenus de construction neuve.
Forvia a constitué la deuxième entrée en portefeuille du mois. Nous considérons que la valorisation de l’équipementier intègre une décote excessive au regard de sa trajectoire de redressement financier.
Le principal catalyseur est le désendettement : la cession de l’activité Intérieurs à Apollo, dont la finalisation est attendue d’ici la fin de l’année.
Cette opération devrait doit réduire significativement la dette nette du groupe et recentrer son portefeuille sur des activités à plus forte valeur ajoutée technologique
Enfin, nous initions une position sur Pernod Ricard, qui vise à se positionner en bas de cycle avec un premier trimestre de l’année qui a marqué une amélioration séquentielle.
Nous avons participé à l’augmentation de capital par placement accéléré de Schneider Electric, destinée à financer en partie l’acquisition de PTC.
Cette opération, réalisée avec une décote par rapport au cours de marché, nous a permis de renforcer à des conditions attractives.
Le rapprochement doit créer une plateforme de premier plan dans les logiciels industriels et l’intelligence artificielle, et la publication trimestrielle record, assortie d’un relèvement des objectifs annuels, a confirmé la solidité de la dynamique opérationnelle.
Côté ventes, nous avons allégé Kering : la nouvelle dégradation des ventes de Gucci au troisième trimestre repousse l’horizon du redressement de la marque et réduit la visibilité sur la trajectoire des résultats.
Nous avons également allégé Airbus, dont la publication trimestrielle a été jugée en demi-teinte : le ralentissement des livraisons impose un dernier trimestre record pour atteindre les objectifs annuels.
Enfin, nous avons pris une partie de nos bénéfices sur Interparfums après sa forte progression .
Perspectives
Aux États-Unis, la première estimation du PIB a confirmé une activité vigoureuse au troisième trimestre, portée par l’investissement et la consommation, tandis que la Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés.
Les élections de mi-mandat, prévues début novembre, constituent un point d’incertitude politique à court terme.
Cette résilience du marché soutient néanmoins la demande adressée aux groupes européens les plus exposés au marché américain et au cycle d’investissement lié à l’électrification et aux centres de données.
En zone euro, la situation est plus contrainte.
La BCE a laissé ses taux inchangés, sans exclure une nouvelle hausse en décembre, en soulignant que le choc énergétique fait peser des risques à la hausse sur l’inflation et à la baisse sur la croissance, alors que les conditions de financement se sont durcies.
Les prévisionnistes interrogés par la BCE ont relevé leurs anticipations d’inflation, et l’annonce du départ anticipé de Christine Lagarde ajoute une incertitude institutionnelle.
En France, le maintien de la note souveraine par Moody’s puis par Fitch, assorti de perspectives négatives, laisse la discussion budgétaire au cœur des préoccupations pour les valeurs domestiques et financières.
Le risque géopolitique demeure le principal facteur de volatilité.
Le détroit d’Ormuz reste quasiment fermé au trafic commercial, les attaques contre des navires se poursuivent, comme l’a encore montré celle visant un méthanier en fin de mois, et le pétrole a atteint en octobre son plus haut niveau depuis six mois.
Les discussions entre Washington et Téhéran restent dans l’impasse, si bien que les marchés de l’énergie demeurent suspendus à une issue diplomatique incertaine.
Dans un scénario de désescalade, le reflux des prix de l’énergie atténuerait les pressions inflationnistes et la tension sur les taux.
À l’inverse, une nouvelle escalade favoriserait la surpondération défensive composée de consommation de base et du secteur de la santé.
Au total, le portefeuille combine des valeurs de qualité défensives et des expositions de reprise cyclique, ce qui devrait limiter sa dépendance à un scénario unique.
Dans ce contexte, il convient de maintenir une approche fondée sur la sélection de valeurs, en privilégiant les sociétés disposant d’une bonne visibilité sur leurs résultats et d’un bilan solide.
